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　　国联民生证券发布研报称，中国宏桥（01378）是铝产业链一体化龙头，受益于铝价高涨，公司盈利弹性有望捏续开释。该行预测公司2025-2027年交易收入分散为1558.5/1567.9/1593.4亿元，分散同比+0.20%/+0.60%/+1.62%，归母净利润分散为247.6/258.4/271.8亿元，分散同比增长10.69%/4.33%/5.22%，EPS分散为2.62/2.73/2.87元，现时股价对应P/E分散为5.91/5.66/5.38倍，守护“买入”评级。

　　事件：1、2025年3月18日，公司回购股份2054.8万股，占公司总股本的0.22%，成交价为14.6港元/股，就股份购回支付的总购买价为3.00亿港元。2、2025年3月14日，公司发布2024年度功绩，2024年竣事交易收入1561.69亿元，同比增长16.87%；竣事包摄于母公司统统者的净利润223.72亿元，同比增长95.21%。

　　国联民生证券主要不雅点如下：

　　收入增长来自于电解铝与氧化铝产物价钱高涨与销量增多

　　2024年，公司电解铝/氧化铝/铝合金加工产物分散竣事收入1024.3/373.5/155.7亿元，分散同比增长8.2%/40.6%/35.4%。产物销量来看，2024年公司电解铝/氧化铝/铝合金加工产物分散竣事销量583.7/1092.1/76.6万吨，分散同比增长1.5%/5.3%/32.1%。销售均价来看，2024年公司电解铝/氧化铝/铝合金加工产物销售均价分散为17549/3403/20328元/吨，分散同比提高6.6%/33.6%/2.5%。

　　利润增长来自于电解铝资本下落及氧化铝价钱高涨

　　2024年公司竣事毛利润270.1亿元，同比提高11.3%。由于公司电解铝分娩所需煤炭及阳极需要外购，原材料价钱下落助力公司毛利率擢升。分产物毛利率来看，2024年公司电解铝/氧化铝/铝合金加工产物分散竣事毛利率24.6%/35.4%/24.4%，分散同比提高7.2%/34.3%/10.2pct。2024年公司电解铝/铝合金加工产物吨毛利润分散为4317/1212/4959元/吨，分散同比增长50.8%/324.9%/76.0%。用度端来看，2024年公司各项用度保捏相对清醒，销售/处分/财务用度率分散为0.42%/3.20%/1.15%，分散同比下落0.14/0.50/1.20pct。

　　分成公司进一步提高派息，高股息价值突显

　　公司积极鞭策股息率股息每股1.02港元，连同2024年度中期已派发的股息每股0.59港元，2024年度累计派息每股1.61港元；以港元兑东谈主民币0.9235策画，现款分成总数为140.7亿元，占公司2024年归母净利润的63%，分成率进一步擢升。以现时股价15.46港元策画，公司股息率高达10.4%，高股息价值突显。2025年以来，公司累计回购股份3219.75万股，占公司总股本的0.34%；回购彰显公司处分层对公司的增长充满信心。

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